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看空中國的投資者認為，人民幣被嚴重高估30～50％，因此，人民
幣需要同等幅度貶值，方能使中國重拾出口競爭力。這種說法頗為誇張，而且無法解釋中國持續增加出口市占率，及平均每月還有500億美元的貿易順差。
我們認為人民幣的實質有效匯率目前小幅高估5～10％，預計中國將確保匯率保持可控的調整步伐。一次性大幅貶值不符合中國利益 ，且充滿風險。儘管如此，中國資本外流速度，依然是一個重要風險因子。投資者應該對人民幣以及亞洲貨幣相關部位避險，且需要當心新加坡與香港利率上升風險。
國際貨幣基金組織和彼得森國際經濟研究所的估計顯示，人民幣實質有效匯率（REER）在2014年曾達到公允估值。目前匯率比2014年的平均水準高出8％左右，我們認為以貿易加權計算，人民幣高估5～10％的判斷是合理的。假設所有其他貨幣保持穩定，人民幣兌美元貶值至6.8～7.2區間將會接近公允價值。
人民幣高估5～10％ 仍屬合理判 斷
工商時報【陳碧芬】
我們認為，中國當局希望人民幣匯率保持可控的調整步伐，而非一次性快速貶值。這是因為，人民幣大幅貶值並非解決中國經濟問題的良方，反而會令現有問題惡化，原因如下：首先，人民幣大幅貶值可能會引發更多資本外流，並進一步收緊在岸市場流動性。
其次，透過貶值人民幣來提高出口競爭力不會奏效，因為區域貨幣可能跟隨人民幣貶值。第三，投機者會作空區域內其他貨幣，進而可能導致亞洲金融危機捲土重來。這很可能導致金融風險蔓延及資本外逃，令整個亞 洲地區陷入混亂。
中國實施資本管制 減緩外匯儲備流 失
儘管中國是20國集團（G20）中資本帳最為封閉的國家之一，但最近幾季仍出現大量的資本外流。中國一直在大力實施現有的資本管制，以減緩外匯儲備的流失。近期的措施，包括在2月初實行的銀聯卡在香港每筆交易5,000美元上限，以及去年12月暫停機構申請新的RQDII（人民幣合格境內機構投資者）相關業務。儘管如此，中國資本帳的漏洞，使得資本管制措施的效果要打折扣。
由於匯率經常會超出基本面估值，尤其在面臨信心危機之時，因此我們應密切關注中國外匯儲備與國內銀行外匯交易的變化。我們建議使用美元的投資者，對人民幣在未來12個月下跌至少5％的風險進行避險。
區域貨幣很可能跟隨人民幣出現相應比例貶值，以保持出口競爭力。美元兌新加坡幣和印尼盾，在12個月內將分別達到1.46和14,500。我們預計，在未來12個月內，3個月期新加坡銀行同業拆息將升至1.9％，香港將升至2.1％。
DE5275D132DEA3BC
我們認為人民幣的實質有效匯率目前小幅高估5～10％，預計中國將確保匯率保持可控的調整步伐。一次性大幅貶值不符合中國利益 ，且充滿風險。儘管如此，中國資本外流速度，依然是一個重要風險因子。投資者應該對人民幣以及亞洲貨幣相關部位避險，且需要當心新加坡與香港利率上升風險。
國際貨幣基金組織和彼得森國際經濟研究所的估計顯示，人民幣實質有效匯率（REER）在2014年曾達到公允估值。目前匯率比2014年的平均水準高出8％左右，我們認為以貿易加權計算，人民幣高估5～10％的判斷是合理的。假設所有其他貨幣保持穩定，人民幣兌美元貶值至6.8～7.2區間將會接近公允價值。
人民幣高估5～10％ 仍屬合理判 斷
工商時報【陳碧芬】
我們認為，中國當局希望人民幣匯率保持可控的調整步伐，而非一次性快速貶值。這是因為，人民幣大幅貶值並非解決中國經濟問題的良方，反而會令現有問題惡化，原因如下：首先，人民幣大幅貶值可能會引發更多資本外流，並進一步收緊在岸市場流動性。
其次，透過貶值人民幣來提高出口競爭力不會奏效，因為區域貨幣可能跟隨人民幣貶值。第三，投機者會作空區域內其他貨幣，進而可能導致亞洲金融危機捲土重來。這很可能導致金融風險蔓延及資本外逃，令整個亞 洲地區陷入混亂。
中國實施資本管制 減緩外匯儲備流 失
儘管中國是20國集團（G20）中資本帳最為封閉的國家之一，但最近幾季仍出現大量的資本外流。中國一直在大力實施現有的資本管制，以減緩外匯儲備的流失。近期的措施，包括在2月初實行的銀聯卡在香港每筆交易5,000美元上限，以及去年12月暫停機構申請新的RQDII（人民幣合格境內機構投資者）相關業務。儘管如此，中國資本帳的漏洞，使得資本管制措施的效果要打折扣。
由於匯率經常會超出基本面估值，尤其在面臨信心危機之時，因此我們應密切關注中國外匯儲備與國內銀行外匯交易的變化。我們建議使用美元的投資者，對人民幣在未來12個月下跌至少5％的風險進行避險。
區域貨幣很可能跟隨人民幣出現相應比例貶值，以保持出口競爭力。美元兌新加坡幣和印尼盾，在12個月內將分別達到1.46和14,500。我們預計，在未來12個月內，3個月期新加坡銀行同業拆息將升至1.9％，香港將升至2.1％。
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